4月降准预期落空隔夜利率创4年新高：货币政策转向?

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　　今夜没有降准。4月份也很可能不会降准。

　　在错过最佳降准时间窗口之后，央行17日以“逆回购+MLF操作”的实际行动，为4月份金融市场的最大悬念给出了答案。

　　市场上，隔夜资金利率继续上涨，DR001、隔夜Shibor双双涨至3%，创出2015年4月以来新高。

　　有机构称，货币政策边际放松已成为过去式；还有机构指出，货币政策将回归稳健中性的常态。

　　从一致预期降准，到担忧政策收紧，这背后，可能是各方经济形势的判断出现了重大变化。

　　悬念揭晓——4月降准预期落空

　　从“降准传闻”被央行辟谣再到超额续做MLF预期落空，4月份央行还会不会降准的悬念已经有了答案。

　　今夜没有降准，4月份也很可能不会降准！

　　17日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构，2019年4月17日人民银行开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。

　　今日无央行逆回购到期，有3665亿元MLF到期，故从全口径来看，央行今日公开市场流动性投放量不及到期回笼量，实现小额净回笼。

　　央行实施了净回笼。在有大额MLF到期和税期影响加大的当下。

　　这一结果，恐怕超出了不少市场人士的意料。

　　月中缴税预计超万亿元，有3665亿元MLF到期，还有接近2000亿元的政府债券发行缴款，信贷多增需要补缴存准……多种因素影响下，月中流动性供求存在较大缺口，这个缺口只能靠央行投放流动性来填补。

　　如何填补？

　　降准无疑是先前呼声最高的做法。如果不降准，逆回购+超额续做MLF似乎也勉强可以接受。

　　然而，先是降准被辟谣，然后是MLF超额续做落空，央行17日以“逆回购+MLF操作”的实际行动，为4月份金融市场的最大悬念给出了答案。

　　试问，央行连到期MLF都没有进行足额续做，短期还可能降准吗？

　　事实上，上周末可能已是宣布4月降准的最后时间窗口。降准从宣布到实施需要时间，而错过了这个时间窗口，降准已不能起到对冲4月税期高峰和MLF到期等因素的作用。

　　很显然，央行选择了“逆回购+MLF操作”来填补流动性缺口，基本上宣告了短期已不会再降准。

　　早有端倪——央行态度发生变化

　　不少人或许已注意到或感受到春节过后央行货币政策态度的变化。

　　首先，春节过后，央行流动性操作频率大幅下降。

　　从2月份开始央行公开市场投放量和净投放量均明显减少

　　其次，因央行流动性投放减少，2月末和3月中旬，资金面均出现了短时紧张，货币市场利率中枢先降后升。

　　DR007月均值在2月份触底后回升

　　然后，“4月1日起降准”被央行辟谣。

　　此后，重提“保持战略定力”、“把好货币供给总闸门”、“不搞‘大水漫灌’”、“注重在稳增长的基础上防风险”……央行货币政策委员会一季度例会不少措辞引发关注。

　　最后，4月份降准预期基本落空；到期MLF罕见地未被足额续做。

　　而值得注意的是，4月17日，隔夜资金利率涨至3%，创出近几年新高，且连续与7天利率发生倒挂，这一异常的现象，可能不仅仅是因为短期流动性收紧，还有，市场对货币政策和流动性的预期发生了变化！

　　17日，隔夜Shibor涨至2.998%，创2015年4月以来新高。

　　银行间市场上，截至12时，DR001涨至3%，创2015年4月以来新高。

　　不知是幡动还是心动，总之，市场预期变了。

　　华泰证券张继强团队称：“货币政策经历了短暂的观望期，正走出‘危机预防模式’。周一央行例会上，货币政策措辞出现了边际变化，重提‘总闸门’，并对国内外经济形势的表述更加乐观，其背后是宏观政策效果显现，货币政策重心的微妙变化。MLF减量是对‘总闸门’的呼应，逆回购操作是为熨平短期资金面波动。我们认为货币政策在前期承担了较多的救急任务，本质上是一种危机预防模式，近期已经重新兼顾其他传统目标，向稳健中性常态回归。”

　　联讯证券李奇霖、钟林楠称：“一季度的经济数据与金融数据较去年年底有了一定的改善，政策效果如何已经有了定论，政策的观察期也可能已经过去，货币宽松的必要性与紧迫性较去年下半年有所减弱，未来政策的重心将继续在稳增长的基础上注重防风险。”

　　重大信号——各方对经济判断发生变化

　　从一致预期降准，到担忧政策收紧，这背后，恰恰说明各方经济形势的判断出现了重大变化。

　　多种迹象显示，各方对中国内、外的经济形势判断，正在发生转折性变化。这是近期央行货币政策操作出现微妙变化的根本原因所在。

　　首先是高层。

　　总理3月底表示，今年以来中国经济稳定运行并出现一些积极变化。