唐纳德·特朗普曾经自诩为“债务之王”。而中国最富有的房地产大亨许家印比特朗普更有资格拥有这个称号。

　　没有人能像许家印那样通过企业举债获得如此快的财富增速。

　　根据彭博亿万富翁指数，许家印的财富净值为350亿美元（约合2342亿元），排名第26 。根据公开数据，彭博亿万富翁指数榜单上排名高于许家印的每位富豪，企业的资产负债表都比许家印的要保守许多，包括亚马逊首席执行官杰夫·贝索斯，拉斯维加斯金沙集团的Sheldon Adelson等。

　　从许多方面看，相比那些比他还有钱的富豪，许家印似乎更能代表全球商业近期的趋势。由于企业纷纷利用处于历史低位的利率为业务增长提供融资，全球的公司债务在过去十年中跃增26%，达到了132万亿美元（约合833万亿元）。与恒大地产一样，许多公司也用借来的现金进行回购并提高股息。

　　恒大集团董事局主席许家印

　　“他们热衷于利用举债来为业务扩张筹集资金，如果他们想要进行分红和股票回购，也会通过借债来集资，”香港GMT研究有限公司的分析师Nigel Stevenson。

　　当投资者还在争论这种好景会持续多久之际，恒大已经成为多空之间拉锯战的一个极端例子。作为许家印财富的主要来源，恒大股票近年来一直在市场中受到打压，其也成为空头追逐的目标 。尽管信贷分析师对于恒大巨额债务负担发出警报，但本周恒大仍在加大发债，年迄今美元债发行量被提高至67亿美元（约合448亿元），为亚洲地区除日本外最多。

　　许家印（Hui Ka Yan）通过杠杆化致富 橙：公司净负债 灰：个人财富

　　许家印成长于中国河南省一个贫困家庭，1992年从国有钢铁企业辞职，此后开始进军房地产市场。到目前为止，在投资者信心没丧失的情况下，恒大一直在试探市场对高杠杆的容忍度。

　　恒大集团的股票过去两年上涨200%以上，该公司回购了数百万股股票，并在2018年末派发总计22亿美元（约合147亿元）的股息。恒大4月15日出售了10亿美元（约合67亿元）债券，收益率约10%，对于它这个体量的公司来说，这个发债规模颇高，但远没达到暗示财务压力的水平。恒大集团没有回复置评请求。

　　新加坡Lombard Odier的投资组合经理Dhiraj Bajaj称，“鉴于收益率具有吸引力，投资者对恒大债券的需求强劲”。Bajaj曾投资恒大的美元债。

　　2018年10月，60岁的许家印自掏10亿美元（约合67亿元）认购了公司部分债券，这个不同寻常的举动旨在平息市场对恒大负债规模的担忧。随着市场人气的改善，许家印这笔投资估计回报率高达16%。

　　乐观派认为，恒大地产一再承诺降低杠杆率，而且该公司庞大的土地储备为还债提供了充分支持。随着中国房地产市场和经济显示出复苏迹象，恒大集团也将从中受益。恒大2018年核心利润增长93%，快于预期水平。

　　然而，恒大的沉重债务负担仍然对该公司构成重大风险。根据彭博汇编的数据，恒大的净负债在过去五年中翻了两番，达到约780亿美元（约合5220亿元），而其财务杠杆率则是行业平均水平的两倍多。标准普尔本周在一份报告中写道，恒大今年频繁发行债券可能阻碍其去杠杆化的努力。

　　安本标准投资的亚洲企业债务和新兴市场信贷研究主管Paul Lukaszewski表示，“市场开始质疑恒大的承诺”。

　　与此同时，IHS Markit和彭博共同汇编的数据显示，恒大集团的未平仓空头头寸占公司流通股的18%。这比9月的27%有所下降，但在全球大盘股中依然位居前列。

　　恒大集团净债务逼近纪录高点

　　对恒大持怀疑态度的人士表示，随着大量新业务的扩张，许家印烧钱太厉害。近年来，许家印涉足医院，人工智能、足球等各领域，并宣称要战胜特斯拉，成为世界第一大电动汽车制造商 。

　　CreditSights Singapore LLC分析师Luther Chai表示，“恒大集团向电动汽车等新业务扩展的多元化战略还存在很大的不确定性，这些投资需要大量的前期投入，而且盈利尚需时日，假如真能成功的话”。