很少有什么事情能像经济衰退那样引起投资者的恐慌。全球最大对冲基金桥水联合的创始人兼联席首席投资官雷·达里奥认为，各国央行逆转经济低迷的能力“即将结束”。他还担心，目前的形势开始类似于大萧条时期，当前经济形势可能打击充满信心的投资者。

　　达里奥忧心大萧条

　　这位亿万富翁近日在领英(LinkedIn)上发帖称，目前全球经济所面临高债务水平和央行的低效，伴随巨大的贫富差距和政治两极分化，中美冲突更是加剧了这些问题。达里奥表示 ，如果全球主要经济体出现经济衰退，其方式类似于上世纪30年代末这三种影响综合作用，将产生出严重问题。

　　达里奥表示 ，现在全球三大储备货币(美元、欧元和英镑)正在接近短期及长期债务周期的终点，而面临的债务和非债务义务(如医疗和养老金)已经超过了为它们提供资金的收入，巨大的财富和政治差距产生的政治冲突，导致了尖锐的贫富和劳资冲突。全球政治环境还面临新兴力量崛起挑战的影响，这可能出现更极端的外部冲突，并最终可能导致世界秩序的变化。

　　达里奥指出，由于利率过低，央行将利率降至过去足以刺激经济增长的水平，现在并不能很好地发挥作用。印钞和购买金融资产的做法并不起作用，因为这在实体经济中无法产生足够的信贷。巨额预算赤字及其货币化也存在问题，尤其是在这个高度政治化和无序的环境下并不见得奏效。

　　简而言之，已经很低的利率环境，加上缓慢的实际信贷增长和陷入僵局的政治环境，本质上已经束缚了美联储的手脚。欧洲也类似，欧洲央行不断降息并提供刺激，但其有效性日益减弱。欧元区GDP增长充其量仍是微不足道，一些国家甚至正在经历经济收缩。

　　达里奥认为，除了无效的货币政策外，财政政策的实施很可能会受到政治干预的影响。随着预算赤字不断扩大，美国政府继续批准增加支出的可能性似乎越来越小。

　　目前，经济前景恶化对资产端的影响体现为债券价格飙升、金价上涨。相对于央行提供的现金利率，债券的超额预期回报率正在减少，而随着投资者被发现持有过多风险资产，黄金将成为一种有利可图的对冲工具。

　　旗下宏观策略落后市场

　　全天候基金上涨12%

　　达里奥的公司为客户管理着1600亿美元的资产，是世界上最大的对冲基金公司。旗下对冲基金尤其是宏观策略今年整体表现不佳。据报道，旗下以宏观经济趋势进行投资的纯阿尔法基金今年迄今下跌了6%，纯阿尔法基金2号下跌了9%，纯阿尔法主要市场基金今年的损失甚至更大，今年下跌约18%。

　　达里奥的宏观策略基金似乎举步维艰，但竞争对手却在利用地缘政治不确定性带来的机遇。截至今年7月，宏观策略基金今年整体已上涨4.7%。不过，其擅长风险管理的全天候基金今年上涨了约12.5%，该基金将资金投资于各类股票、债券和货币及商品，以抵御市场动荡。这种鲜明的对比似乎印证了在风险平价基金上，风险管理策略仍十分有效。

　　据了解，这一策略是在仔细研究了美国总统尼克松政治任期内经济/政治动荡时期的市场变化后制定的，以求从当时市场上各类证券价格变动中寻求获利机会。达里奥还对自己的投资组合进行了几次历史上最高幅度的市场波动测试，以确保他的风险管理能够经受住时间的考验。该策略投资通常包括5%的黄金、5%的商品、15%的中期债券、40%的长期债券和30%的股票。

　　达里奥指出，应当研究1935年至1945年的经济和投资状况，要理解当时(以及之前类似时期)事件发生机制，以便理解现在正在发生事件背后的机制。他强调，同样值得关注的是经济范式转变是如何起作用，以及如何有效地实现资产多样化，以保护自己不受经济周期的影响。

（文章来源：中国基金报）

(责任编辑：DF395)